綠色金融這一理念是基于金融經(jīng)濟的高速發(fā)展及生態(tài)文明的建設需求而出現(xiàn)，它的原理是通過施行相關激勵機制，將資本市場中的資金引入到綠色產(chǎn)業(yè)中，讓綠色產(chǎn)業(yè)獲得充足的資金與資源，以促進低碳經(jīng)濟和循環(huán)經(jīng)濟的高速發(fā)展。由于發(fā)展時間過短，綠色金融對中小企業(yè)的融資約束影響，國內(nèi)關于該方面的研究成果也相對較少，故需要認真審視和分析兩者間的聯(lián)系性，才能保證以綠色金融為主導的資本市場環(huán)境下中小企業(yè)融資業(yè)務的順利開展。

綠色金融的變量

綠色金融是一種特殊的金融業(yè)務，金融部門在構建融資方案時，除需考慮收益問題外，還要把環(huán)境保護作為基礎考慮內(nèi)容納入其中。這表明，在綠色金融中，金融部門需將潛在的環(huán)境影響因素放到明面，從與環(huán)境條件關聯(lián)的風險、回報和成本對企業(yè)的日常運作和投資決策展開分析，讓企業(yè)在展開融資經(jīng)營活動時也能對生態(tài)環(huán)境起到保護作用。有學者認為，綠色金融具備雙重含義，第一層含義是企業(yè)所承擔的社會責任，指公司通過對經(jīng)濟資源的有效利用來促進環(huán)保和經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展，第二層含義則是金融業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展。

從第一層含義出發(fā)，企業(yè)在開展金融業(yè)務時需將資金引流到資源節(jié)約技術的開發(fā)及生態(tài)環(huán)境的保護中，通過日常運營來幫助市場和消費者建立起綠色消費理念。從第二層含義出發(fā)，企業(yè)在推行綠色金融的過程中需要確保金融業(yè)在日常業(yè)務中的長遠發(fā)展，避免因為重視短期利益而大量進行投機行為，阻礙企業(yè)對長期利益的獲取。

結合上述要求，可以大致分析出利益獲取是企業(yè)融資和綠色金融的主要關聯(lián)點，而借款、企業(yè)規(guī)模、運營能力、業(yè)務盈利、償債能力等則是其中的變量，借款屬于被解釋變量，企業(yè)的規(guī)模、運營能力、業(yè)務盈利、償債能力等則屬于控制變量，這些變量也會對企業(yè)的融資行為產(chǎn)生約束影響。

綠色金融對中小企融資約束

信息的對稱是企業(yè)控制成本的關鍵指標之一，從性質(zhì)上來講，綠色金融所反映的是企業(yè)對資金的利用情況，是否能有效利用資金又取決于企業(yè)的治理水平，而企業(yè)是否能做到信息對稱則取決于自身的信息披露機制是否完善。在綠色金融中，這一條件進一步衍生為環(huán)境信息的披露水平。環(huán)保部曾于2013年對企業(yè)環(huán)境信息的披露作出了相應規(guī)定。目前，我國大約有26%的上市公司披露了環(huán)境信息，環(huán)境信息披露指數(shù)與披露水平是公司綠色金融情況的直接反映。那么，綠色金融制度是否被企業(yè)的治理水平所影響或者促進？或者綠色金融是否能夠?qū)ζ髽I(yè)的融資約束起到緩解作用？

筆者根據(jù)學者王康仕等人的計算模型設計了一個用于計算投資和現(xiàn)金流關聯(lián)的模型，以it作為總資產(chǎn)衡量，I表示企業(yè)的資金支出，以C表示現(xiàn)金流量，以S表示企業(yè)的規(guī)模，R表示企業(yè)的資產(chǎn)收益，T表示企業(yè)的固定資產(chǎn)占比，G表示企業(yè)成長性，L表示企業(yè)負債率，最終得到公式：

借助該公式模型，以衡量企業(yè)總資產(chǎn)中的固定、無形和其他長期資產(chǎn)的支付現(xiàn)金及處置這些資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額。

根據(jù)該公式，再結合學者吳以恒所提供的關于浙江省各中小企業(yè)的融資情況分析，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的融資約束和綠色金融之間確實存在有均衡關系，且這種關系并非短期影響，而是長期且穩(wěn)定的因果關系。企業(yè)的規(guī)模、負債率、盈利能力是公司貸款融資的格蘭杰原因（諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克萊夫·格蘭杰開創(chuàng)的用于分析經(jīng)濟變量之間因果關系檢驗，下同?！幷咦ⅲ?，而公司如果加強信息披露，增強自身的運營能力、業(yè)務盈利、償債能力，則可以促進綠色金融，同時擴大企業(yè)的融資規(guī)模，降低融資約束。

綜合而言，控制變量是影響企業(yè)融資和綠色金融的關聯(lián)點，而企業(yè)的治理水平則是綠色金融的格蘭杰原因，即企業(yè)如果能夠擴大自己的規(guī)模和盈利能力則可以促進綠色金融的發(fā)展。但是，從公式來看，尚無法確定綠色金融是公司盈利能力、負債率等因素的格蘭杰原因，即表明暫無直接證據(jù)證明企業(yè)的融資規(guī)模會對綠色金融的發(fā)展產(chǎn)生直接影響。

企業(yè)融資并不會直接影響到綠色金融，但是企業(yè)自身治理及盈利水平的提升會促進綠色金融的發(fā)展。同樣，綠色金融也可以減少企業(yè)信息不對稱問題，增強金融機構的貸款意愿，緩解中小企業(yè)的融資約束。因此，中小企業(yè)在以綠色金融為主導的資本市場中，并不是融資越多，企業(yè)的資金利用率和“綠色信貸”就會隨之加強，相反，企業(yè)必須先提升自己的資金利用率和“綠色信貸”，融資能力才能加強。

加強對綠色金融政策的宣傳與支持。因綠色金融對企業(yè)貸款融資有促進作用，并且長期均衡關系明顯，所以國家應加強綠色金融政策的宣傳與支持。從國外綠色金融發(fā)展經(jīng)驗來看，德國政府積極制定有關的政策，建立具有政策性的生態(tài)銀行，分別給予節(jié)能項目、環(huán)保項目對應的金融優(yōu)惠，針對環(huán)保節(jié)能績效理想的項目來說，能夠給予持續(xù)時間達到十年，貼息利率在1%以下的信貸優(yōu)惠，對應的利率差額主要是通過政府財政支出進行彌補。國家可以嘗試借鑒德國的發(fā)展戰(zhàn)略，綜合利用信貸優(yōu)惠、稅收減免、貼息貸款等途徑，引導各個企業(yè)主動響應綠色金融戰(zhàn)略，同時大力挖掘社會資本，進一步加大綠色金融支持力度。

針對中小企業(yè)制定差異化金融政策。為全面調(diào)動更多商業(yè)銀行參與綠色金融的能動性，國家央行應當致力于推出綠色金融相關的扶持政策，致力于完善綠色金融有關的風險評級標準、環(huán)保標準、產(chǎn)業(yè)目錄指引等，同時綜合參考各個商業(yè)銀行實際情況，針對綠色信貸的規(guī)模進行放寬，并根據(jù)綠色行業(yè)實際情況，制定差異性的信貸政策，使得各個商業(yè)銀行發(fā)展綠色金融能夠獲得相應的經(jīng)濟效益。從商業(yè)銀行的層面來看，應當綜合參考中小企業(yè)實際情況，設計具有差異性的金融服務支持政策，致力于為中小企業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)提供更好的支持。對于各個中小企業(yè)無形資產(chǎn)定價面臨諸多困難的現(xiàn)狀，相關部門應當與商業(yè)銀行之間進行深入的合作，共同建立相應的擔保政策、知識產(chǎn)權抵押政策等，并逐步完善對應的產(chǎn)權評估平臺、交易平臺等，以此來明確相應的細節(jié)，推動綠色金融的有序發(fā)展。

推進金融機構向綠色金融創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。各個商業(yè)銀行應當針對經(jīng)營理念、服務模式進行改革創(chuàng)新，致力于研發(fā)對應的綠色金融產(chǎn)品，全面推動商業(yè)銀行朝著綠色金融進行轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行應當嚴格遵循赤道原則，全面融入環(huán)保理念、生態(tài)文明理念，在金融服務中融入環(huán)境評估環(huán)節(jié)。其次，各個商業(yè)銀行應當主動嘗試融合綠色金融、金融創(chuàng)新以及綜合經(jīng)營，綜合利用現(xiàn)階段使用的各類金融工具，創(chuàng)新綠色金融模式，針對綠色金融市場進行拓展。最后，商業(yè)銀行需要重視制定具有差異性的發(fā)展戰(zhàn)略，對于綠色金融戰(zhàn)略的制定需要兼顧各個中小企業(yè)的實際情況，盡可能覆蓋不同中小企業(yè)、不同生命階段、不同規(guī)模的行業(yè)。

加強綠色金融環(huán)境建設。盡快完善有關綠色金融的法律法規(guī)建設，結合當?shù)氐膶嶋H情況出臺相應的實施細則，針對環(huán)保部門提供相應的環(huán)境認證標準，為綠色金融創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。與此同時，還需要大力推進信用體系建設工作，大力推進信息資源的共建共享流程，商業(yè)銀行在與環(huán)保部門合作的進程中，應當進行明確的責任分工，通過信息平臺進行信息的交流共享，共同構建與中小企業(yè)相匹配的信用擔保體系，增強金融機構參與綠色金融的積極性。

南昌理工學院 李明玉

（基金項目：江西省高校人文社會科學研究項目“綠色金融市場化融資與推動江西生態(tài)文明試驗區(qū)建設的作用研究”；

項目編號：JJ162029）